Een tweede kennismaking met Constellation Software

Kennis maken met …. Constellation Software

Soms krijgen we vragen over de bedrijven die we selecteren. Wat voor bedrijf is het, wat doen ze, en waarom selecteren jullie dit? Wij zijn blij met deze vragen, want achter de cijfers zit vaak een goed verhaal en een zeer uitvoerig selectieproces. En net zo belangrijk: we delen graag waarom we bepaalde keuzes maken. Niet alle bedrijven zijn namelijk even bekend. Daarom starten wij graag een nieuwe rubriek: ‘Kennis maken met…’.

Topbelegging Constellation Software

In ons vorige nieuwbrief hebben wij vooral kennis gemaakt met Constellation Software (CSU), de activiteiten en de reden waarom wij deze onderneming op onze wensenlijst hebben. Wij zijn daarin niet de enige. In de afgelopen vijftien jaar heeft het aandeel van dit bedrijf meer dan tienduizend procent aan rendement gegenereerd. In de beleggingswereld noemen we deze bedrijven ‘100-baggers.’ Dat klinkt indrukwekkend, maar hoe heeft deze onderneming het afgelopen kwartaal gepresteerd?

De cijfers over het derde kwartaal van 2024

1. De omzet groeide met 20% naar ruim 2,5 miljard dollar. Hiervan was 2% organisch; de rest van de stijging is het gevolg van overnames. Zoals u weet heeft de onderneming een zeer succesvolle strategie in het overnemen van relatief kleine, lokale en gespecialiseerde softwarebedrijven.
2. De nettowinst daalde met 28% ten opzichte van het derde kwartaal in 2023, naar 164 miljoen dollar. Dit is een direct gevolg van de afronding van een aantal overnames in dat kwartaal, die voornamelijk uit eigen kas zijn gefinancierd.
3. De zo belangrijke kasstroom uit operationele activiteiten steeg met 1% naar 517 miljoen dollar, wat uiteindelijk een vrije kasstroom opleverde van 362 miljoen dollar.

Rijgen van kralen

Op het eerste gezicht lijken de cijfers niet heel indrukwekkend. Dat is een prettige bijkomstigheid: deze onderneming is vooral bezig met het ‘rijgen van kralen’. En juist dat is de truc die het bedrijf zo succesvol maakt. Volgens veel beleggers is Constellation Software te vergelijken met Berkshire Hathaway. Waar laatstgenoemde actief is in verzekeringen, is het Canadese bedrijf actief in software voor gespecialiseerde toepassingen.

Canadese Warren Buffett

De oprichter, mede-eigenaar en topman van Constellation Software Mark Leonard wordt niet voor niets de ‘Canadese Warren Buffett’ genoemd. Hij koopt bedrijven aan de lopende band om deze voor de lange termijn te houden en door te laten groeien. Ook schrijft hij, net als Buffet, regelmatig ‘shareholders’ letters’. Daarnaast koopt hij bij voorkeur winstgevende ondernemingen tegen aantrekkelijke prijzen, wat het bedrijf degelijke cijfers oplevert. Vooral de jaarlijkse groei van 15% tot 20% valt bij beleggers in de smaak. Achter deze groei schuilt daarnaast ook nog een zeer hoge brutomarge en een ruime vrije kasstroom. Wij zien Constellation daarom als een lange termijn compounder met unieke kwaliteiten.