Terugkeer van het Goldilocks-scenario in 2026

In de afgelopen maanden zien we een belangrijke verschuiving in het monetaire landschap van zowel de Verenigde Staten als de eurozone. De inflatie zwakt duidelijk af. Zeker nu het Amerikaans Hooggerechtshof een streep heeft gehaald door de tarievenpolitiek van de Amerikaanse regering. Ook daarmee ontstaat verdere ruimte voor een mogelijke verlaging van de rente. Met het vooruitzicht op een voorzichtig herstel van de economische groei is het mogelijk dat een voor beleggers interessant Goldilocks-scenario uit de kast kan worden gehaald.

VS: inflatie op een neerwaartse trend

Recent zijn de Amerikaanse inflatiecijfers gedaald. Volgens de meest recente gegevens daalde de CPI-inflatie in januari 2026 naar 2,4%, lager dan verwacht en duidelijk onder de niveaus van de afgelopen jaren. Dit is een belangrijke mijlpaal, omdat de Fed formeel een inflatiedoel van 2% hanteert als anker voor prijsstabiliteit. Deze afkoeling neemt een enorme druk weg op Fed voorzitter Jerome Powell, die sinds het begin van de recente renteverhogingscyclus worstelt met het balanceren van prijsstabiliteit, een gezonde arbeidsmarkt en economische groei.

Gematigd positief

Hoe zit dat met de economische groei? De tarieven- en handelsperikelen, diverse oorlogen, maar ook de recente AI-ontwikkelingen hebben of krijgen vat op de economische groei. Ondanks deze negatieve invloeden blijft de verwachting gematigd positief. Het IMF voorziet voor de grootste economie ter wereld, de Verenigde Staten, in 2026 een economische groei van 2,4%. Voor de eurozone is dit een stuk minder. Onze economie staat er het minst florissant voor met een magere groei van 1,3%. Niet voor niets is in Duitsland de noodklok geluid. China scoort met een verwachte groei van 4,5% vele malen hoger, maar daar is de groei in historisch opzicht ook zwak. Dat geldt in mindere mate ook voor de wereldwijde economische groei die door het IMF wordt geraamd op 3,3%. Nu hoeft een gematigde groei niet slecht te zijn.

Tarievenangst weer op de radar

President Donald Trump reageerde furieus op de uitspraak van het Amerikaans hooggerechtshof dat vrijdag 20 februari jl. de brede importheffingen van president Donald Trump (volgens de noodwet IEEPA) ongeldig verklaarde. Trump reageerde verontwaardigd en ondertekende direct een decreet dat voorziet in wereldwijde importheffingen van 10% om dit op zondag 22 februari te verhogen naar 15%! Hij maakt gebruik van een handelswet uit 1974. Hiermee komt de tarievenangst weer op de radar.

Nieuwe Fed-voorzitter

Tegelijkertijd speelt politieke dynamiek een ongekende rol in de Verenigde Staten. President Donald Trump heeft herhaaldelijk opgeroepen tot lagere rentes en voert de druk op Powell om het monetaire beleid soepel te houden enorm op. Onlangs heeft hij Kevin Warsh genomineerd als nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, ter vervanging van Jerome Powell, wiens termijn in mei 2026 afloopt.

Amerikaanse senaat

Warsh dient nog goedkeuring te krijgen van de Amerikaanse Senaat. Zijn aanstelling is daarom nog niet zeker. Zijn benoeming is enigszins opmerkelijk omdat hij in het verleden bekend stond als een ervaren en alom gerespecteerd bestuurder. De financiële markten interpreteren zijn aanstelling als een signaal dat de Fed in kan gaan zetten op een versoepeling van het rentebeleid, ook al blijft onafhankelijkheid van de centrale bank cruciaal voor geloofwaardig beleid.

Wat is de ‘dot-plot’ en waarom is dat belangrijk?

Wat verwacht de markt van de Federal Reserve? Daarvoor moeten we op zoek naar de zogenoemde ‘dot-plot’. Dit is een grafische weergave van de individuele renteverwachtingen van de leden van de Federal Open Market Committee (FOMC). Elk ‘dot’ representeert de voorspelling van een lid voor de toekomstige hoogte van de beleidsrente. Op het moment van schrijven geeft de ‘dot plot’ aan dat er dit jaar nog twee, misschien zelfs drie renteverlagingen van 0,25% worden verwacht. In de vergadering van februari bleken de leden niet unaniem over de te nemen acties. De beslissing om de rente te wijzigen is daarom naar voren geschoven. De meest recente dot-plot geeft echter nog steeds aan dat de meeste leden in de loop van 2026 renteverlagingen voorzien. Dit wordt gevoed door de reflectie van zowel lagere inflatie en iets betere economische vooruitzichten.

Andere patronen in de eurozone

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan zien we vergelijkbare, maar toch andere patronen. De eurozone-inflatie daalde naar ongeveer 1,7% in januari 2026, onder de 2%-doelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB).

De ECB heeft bij haar beleidsvergadering van 5 februari 2026 beslist om de belangrijkste rentetarieven ongewijzigd te laten. De beslissing weerspiegelt de inschatting dat inflatie op middellange termijn rond het streefniveau kan stabiliseren. Tegelijk blijft de ECB ‘data-afhankelijk’. Dit houdt in dat iedere beslissing zal afhangen van inkomende economische cijfers en risico’s. Gelukkig is er, in tegenstelling tot de situatie in de VS, in Europa veel minder politieke druk op de ECB om het beleid te veranderen.

Effecten op markten en portefeuilles

De combinatie van afnemende inflatie biedt ruimte voor centrale banken om te versoepelen. Een lage renteomgeving waarin er sprake is van voorzichtige economische groei is een ideale combinatie voor beleggers in aandelen en andere risicodragende beleggingen. Wij noemen dit het Goldilocks-scenario. Eerder schreven we al over dit fenomeen.

Risico op oververhitting

Tegelijkertijd vraagt dit ook om aandacht voor een mogelijk risico op oververhitting. Als de rentevergoeding op obligaties daalt, dan valt daar niet veel rendement meer te halen. Dit voert de druk op obligatiebeleggers en spaarders op om risico op te zoeken. Dit kan vervolgens weer leiden tot overwaarderingen (van delen) van de aandelenmarkten.

Tot slot

De recente afname van inflatie in zowel de Verenigde Staten als de eurozone geeft beleidsmakers mogelijk wat meer ruimte om minder restrictieve beleidsroutes te overwegen. In de VS ontstaat een bijzonder spanningsveld tussen politieke verwachtingen en centrale bank onafhankelijkheid, waarbij de aanstelling van een nieuwe Fed-voorzitter een belangrijk keerpunt kan zijn. In de eurozone blijven de ECB-beleidsmakers voorzichtig maar consistent met hun mandaat, waarbij prijsstabiliteit leidend is. We voorzien vooral in de VS in de loop van dit jaar toch een lagere rente. Dit biedt perspectief voor beleggers in aandelen. Voor beleggers in obligaties is het even leuk, maar als de rente lager is dan heeft dat ook effect op het streefrendement van een gemengde beleggingsportefeuille. De wens om inkomsten te genereren en stabiliteit aan te brengen in het vermogen, zal dan op een alternatieve wijze dienen te worden ingevuld. Als u vragen heeft wat deze ontwikkelingen betekenen voor uw portefeuille, dan kunt u contact opnemen met onze medewerkers.