Het favoriete aandeel van Gerrit: IDEXX Laboratories

Steeds meer mensen beschouwen hun hond of kat als een volwaardig gezinslid. En daar hebben we ook steeds meer voor over. Voor het Amerikaanse IDEXX Laboratories vormt deze ontwikkeling al tientallen jaren de basis van een bijzonder succesvol verdienmodel. Gerrit Hop heeft zelf geen huisdieren, maar vindt IDEXX een aanwinst voor de beleggingsportefeuille.

Van klein laboratorium naar wereldspeler

Gerrit Hop vindt het belangrijk dat hij de onderneming goed kent. Het verhaal van IDEXX begint in 1983, wanneer ondernemer David Shaw in het Amerikaanse Portland, Maine, met vijf medewerkers een onderneming opricht. Het bedrijf richt zich op diagnostische testen voor landbouwdieren, waaronder koeien, varkens en kippen. De gedachte is eenvoudig: voorkom erger wanneer ziekten het vee bedreigen.

In de jaren daarna breidt IDEXX zijn activiteiten uit naar gezelschapsdieren, wat tot razendsnelle groei leidt. Ruim veertig jaar later is IDEXX uitgegroeid tot een van de wereldwijde marktleiders op het gebied van veterinaire diagnostiek. Het bedrijf heeft ongeveer 11.000 medewerkers die klanten bedienen in 175 landen, waaronder meer dan 50.000 dierenartspraktijken.

Wat doet IDEXX eigenlijk?

Wanneer een hond of kat ziek wordt, wil de dierenarts zo snel mogelijk weten wat er aan de hand is. IDEXX levert de apparatuur, testen en laboratoriumdiensten waarmee die diagnose kan worden gesteld. Zo ontwikkelt en verkoopt het bedrijf onder meer bloedanalyseapparatuur waarmee dierenartsen binnen enkele minuten belangrijke bloedwaarden kunnen bepalen of infectieziekten kunnen worden opgespoord.

Een belangrijk onderdeel van het bedrijf zijn de eigen laboratoria. Dierenartsen kunnen hier bloed, urine en ander onderzoeksmateriaal laten analyseren. IDEXX biedt daarnaast digitale röntgensystemen en software voor het beheren van dierenartspraktijken.

Maar IDEXX doet meer dan alleen diergeneeskunde. Het ontwikkelt ook diagnostische testen voor de veehouderij, de zuivelindustrie en de controle van drinkwater. Wereldwijd vertrouwen meer dan 2,5 miljard mensen indirect op de watertesten van IDEXX voor de bewaking van de drinkwaterkwaliteit.

Een aantrekkelijk verdienmodel

Wat maakt IDEXX volgens de nuchtere Gerrit nu zo interessant voor beleggers? Het antwoord zit voor een belangrijk deel in de manier waarop het bedrijf zijn geld verdient. Wanneer een dierenarts een bloedanalyseapparaat van IDEXX aanschaft, blijft het daar namelijk niet bij. Voor het uitvoeren van onderzoeken zijn telkens nieuwe testmaterialen en verbruiksartikelen nodig.

Daarnaast maakt de dierenarts gebruik van software, onderhoud en aanvullende laboratoriumdiensten. Dat zorgt voor een stroom van terugkerende inkomsten. Hop hierover: “Vergelijk het met een printer waarvoor steeds nieuwe cartridges nodig zijn.” Met zijn technologie heeft de onderneming een positie opgebouwd die voor nieuwe concurrenten niet eenvoudig te evenaren is.

Is IDEXX een echt kwaliteitsbedrijf?

Bij Bustelberg kijken wij graag naar ondernemingen die over een lange periode kunnen groeien, beschikken over een sterke marktpositie, hun winst kunnen omzetten in vrije kasstromen en weinig concurrentie hebben. IDEXX heeft op dit gebied interessante eigenschappen. De onderneming is actief in een markt die structureel groeit. Huisdieren leven langer, eigenaren besteden meer aan de gezondheid van hun dieren en de mogelijkheden om ziekten vroegtijdig vast te stellen, nemen toe.

Bovendien worden diagnostische onderzoeken steeds vaker onderdeel van de reguliere behandeling. Daar komt bij dat IDEXX in staat blijkt zijn prijzen te verhogen zonder dat dit direct ten koste gaat van de vraag naar zijn producten. “Pricing power is een belangrijke eigenschap van kwaliteitsondernemingen”, zegt Gerrit Hop.

“Daarnaast spreekt ook de winstgevendheid tot de verbeelding. Het bedrijf realiseert hoge marges en genereert aanzienlijke vrije kasstromen. Dat is geld dat na de noodzakelijke investeringen beschikbaar blijft om opnieuw in de onderneming te investeren, overnames te doen of eigen aandelen in te kopen.

“Juist die combinatie van groei, terugkerende inkomsten en een sterke concurrentiepositie maakt IDEXX tot een onderneming die goed aansluit bij onze kwaliteitsfilosofie”, laat Hop weten.