Rentebeleggers gebeten door de kat en de hond

De kapitaalmarktrente is de afgelopen maanden fors gestegen. Versnelde economische groei als gevolg van AI-investeringen en stijgende inflatie als gevolg van de oorlog in Iran doen beleggers in obligaties geen goed. Wie een gemengde portefeuille heeft, kan het gevoel hebben dat hij momenteel door de kat én de hond wordt gebeten. Is beleggen in obligaties nog verstandig?

Verhogen beleidsrente

De sterk stijgende inflatie dwingt de centrale banken tot het verhogen van de beleidsrente. Dit is niet gemakkelijk, omdat overheden kampen met grote schulden. Een hogere rente drukt op de begroting van de overheid. Landen als Japan, de Verenigde Staten, Italië en Frankrijk hebben daarom moeite met iedere verhoging van de rente op het moment dat zij naar de rentemarkten moeten om schulden te financieren of te herfinancieren. Daarbij komt dat de onrust in de wereld niet gunstig uitpakt voor het vertrouwen dat rentebeleggers hebben in de politieke keuzes van de Verenigde Staten en bijvoorbeeld Frankrijk. Het gevolg is een snel stijgende kapitaalmarktrente. En dat is een hard gelach voor de obligatiebelegger.

Defensieve belegging

De belegger in obligaties heeft drie doelstellingen. Hij wil allereerst de zekerheid dat hij zijn vermogen niet verliest met een belegging in obligaties. Met een obligatielening spreekt hij met de lener af dat het geld na een vaste looptijd wordt terugbetaald. De obligatiebelegger is daarnaast wars van grote koersschommelingen en de koers van een obligatie beweegt minder dan die van een aandeel.

Ten derde wil de belegger in obligaties enige zekerheid dat hij rente-inkomsten krijgt. Bij voorkeur op vaste tijdstippen. Deze drie ‘karaktereigenschappen’ zorgen ervoor dat obligaties als defensieve beleggingen worden bestempeld.

Stijgende rente

Juist nu de rente fors oploopt, denken we dat van deze zekerheid weinig terechtkomt. De koersen van obligaties dalen namelijk als de rente stijgt. En dat kan hard gaan. Zeker als de obligaties een lange looptijd hebben. We noemen dit rentegevoeligheid. De belegger met een gemengde portefeuille in aandelen en obligaties wordt, als aandelenkoersen dalen en de rente stijgt, gebeten door de hond én de kat. Dit is een tijdelijk fenomeen, omdat de obligatiebelegger uiteindelijk een nominaal bedrag terugkrijgt als de looptijd van de obligatielening is verstreken. Bij Bustelberg is de gemiddelde looptijd, met iets langer dan 5 jaar, relatief kort en daarmee is de impact van de stijging van de rente ook beperkt. Dat is een bewuste keuze.

De relatief korte looptijd zorgt er ook voor dat de rentecoupon niet heel hoog is. Dat kan ook niet, omdat de kapitaalmarktrente in de eurozone ongeveer 3,5% bedraagt. Beleggers in obligaties nemen deze kapitaalmarktrente als uitgangspunt voor hun obligatiebeleid. Ook bij Bustelberg zoeken zij naar een optimale rente door iets meer risico te nemen met het selecteren van verschillende soorten obligaties (staats- of bedrijfsobligaties), looptijdmanagement en regio’s (valuta). Met veel kunst- en-vliegwerk ligt de gemiddelde coupon van de obligatieportefeuille op dit moment op 4,6%. Risico’s worden daarbij doorlopend gemonitord.

Recent is in uw beleggingsportefeuille een lening in Amerikaanse dollars verruild voor een belegging in euro’s. De Amerikaanse dollar heeft dit jaar de wind in de zeilen en de obligatiebeleggers bij Bustelberg hebben hiervan gebruikgemaakt door een iets hoger coupon op te zoeken in euro’s.

Alternatieve beleggingen

Duidelijk is wel dat het streven naar zekerheid en vaste inkomsten een tijdelijke prijs kent. Zeker als de rente stijgt. Alternatieve beleggingen zijn hiervoor deels een oplossing. Met de toevoeging van ‘marktneutrale’ beleggingsfondsen zoals Mint Tower, Rabo Certificaten en het High Income Quality proberen we het karakter van obligaties na te bootsen en tegelijkertijd extra rendement toe te voegen. Dit kan een interessante toevoeging zijn voor de beleggingsportefeuille.

Nu is er in oktober iets bijzonders aan de hand. De correctie op de technologiebeurzen heeft ertoe bijgedragen dat beleggers gebruik hebben gemaakt van de hogere rente om hun beleggingsportefeuille te herijken. Kort gezegd: zij wisselden van aandelen naar obligaties. Deze plotselinge en sterke vraag naar obligaties heeft op haar beurt de rente doen dalen. Ook na de verkiezingen zien we de kapitaalmarktrente verder dalen.

Beleggingsprofiel

Wie een defensief of neutraal beleggingsprofiel hanteert, zou zich met deze wetenschap nog eens achter de oren kunnen krabben of de veiligheid van obligaties het beleggingsdoel dient. Het streefrendement en de beleggingsdoelstelling komen in de knel als u een te defensieve houding aanneemt.

Wie nadenkt over het doel van het vermogen en het gekozen beleggingsprofiel, kan merken dat u daarmee niet altijd uitkomt. Het is daarom verstandig om bij twijfel de juiste vragen te blijven stellen. Aan de andere kant heb je met een belegging in obligaties minder kans dat je vermogen hard daalt als de beurzen in mineur gaan.

Wij nodigen u van harte uit om dit gesprek met uw relatiebeheerder te beginnen.