AI-beleggers krijgen waarschuwing

De derdekwartaalcijfers gaven beleggers een behoorlijk duidelijke waarschuwing. De door technologie gedreven Nasdaq-index was binnen enkele dagen bijna 10% van haar waarde kwijt. In tegenstelling tot deze daling zien we bij de kwaliteitsbedrijven juist rust ontstaan. Bustelberg heeft tijdig wat risico van tafel gehaald. Wat is er aan de hand?

Koopjesjagers tonen zich niet

De verkoopgolf binnen technologie blijkt nog niet helemaal ten einde. Koopjesjagers in de fors afgestrafte en bekende AI-namen tonen zich nog niet. Een veeg teken. Zelfs niet nadat sommige koersen zijn gehalveerd. Het aandeel Intel bijvoorbeeld daalde in één maand met 49,85%. Het aandeel Micron Technology slankte met 25,26% af in waarde. De Nederlandse vlaggendragers ASML (-23,61%), BE Semiconductors (-25,64%) en ASM International daalde zelfs met 28,04%. Opvallend is het wel, want het gaat erg goed in de hoek van AI. Vooral ASML kwam met recordcijfers en verhoogde de verwachtingen voor de komende jaren. Ook chips zijn niet aan te slepen. En toch zitten ‘AI’ en ‘technologie’ in de hoek waar de klappen vallen.

Hyperscalers worstelen met Owner Earnings

Dat geldt in mindere mate ook voor de hyperscalers. De grootste spelers ter wereld Alphabet, Amazon, Meta en Microsoft kregen allemaal behoorlijke klappen nadat zij meldden dat hun AI-activiteiten enorme groei opleveren, maar dat die groei forse investeringen vergt. En daar zit waarschijnlijk de angel voor beleggers. Ook bij Bustelberg zijn bedrijven die een hoge vrije kasstroom genereren favoriet. Zeker als zij deze kasstroom voor de toekomst kunnen berekenen. Warren Buffett, een van de beste en bekendste beleggers ter wereld, noemt dit liefkozend ‘Owner Earnings’. De cash die aan het einde van het jaar overblijft en waar je mee kunt doen wat je wilt.

Nu is het met de hyperscalers het geval dat zij gedwongen zijn om de investeringen kracht bij te zetten. Inmiddels zijn zij ook gaan lenen op de rentemarkten. Dat voorkomt niet dat in de komende periode hun kasstromen negatief zullen zijn. En dat vinden beleggers niet prettig.

Risico van tafel

Bij Bustelberg zijn we van mening dat dit nog steeds bedrijven zijn met mooie vooruitzichten. Over een periode van 12 tot 18 maanden is het met de vrije kasstroom meer dan oké, maar dat het nemen van wat risico van tafel geen gekke gedachte is. De koersstijgingen in de afgelopen periode hebben ervoor gezorgd dat dit soort aandelen nog zwaarder zijn gaan wegen in de beleggingsportefeuille.

We hebben van de gelegenheid gebruikgemaakt om cash vrij te maken. De bordjes zijn verhangen van een overwegenpositie in aandelen naar meer ‘Alternatieven’ en naar liquiditeiten. Het is de bedoeling dat de liquiditeiten (cash positie) weer zal worden geherinvesteerd in aandelen. Daarvoor zoeken we naar een geschikt moment en de juiste kandidaten.

Kwaliteit knokt zich terug

Al met al zien we dat de beleggingsportefeuille sinds juni (met uitzondering van juli) sterk aan de betere hand is. De portefeuille of kwaliteit knokt zich terug. Vooral de laatste weken presteert ‘kwaliteit’ sterk. Beleggers reageren nu positief op cijfers die eigenlijk al een heel jaar goed zijn, maar die zij tot voor kort niet beloonden. Deze hernieuwde aandacht is, nu AI misschien even wat minder interessant lijkt, daarom op zijn plaats.

Kansen AI?

Hoe zit het met de kansen voor AI? De kansen voor AI zijn niet echt veel minder rooskleurig geworden. Er beginnen alleen wat kleine haarscheurtjes te ontstaan in een verhaal dat geen enkele ‘maar’ kende. Een belangrijk voorbeeld hiervan is dat enkele gekozen Democratische senatoren onder het mom van ‘not in my backyard’ niet zomaar willen dat op iedere hoek van de straat een datacenter komt. Deze datacenters zorgen voor een groot deel van de groeicapaciteit van AI.

Een ander voorbeeld zijn de berichten dat de huidige verdiensten bij sommige grote AI-spelers zoals OpenAI en Anthropic tegenvallen. Deze AI-ondernemingen haalden de hoge groeidoelstelling in het derde kwartaal niet. En op deze twee spelers leunt het hele AI-verhaal. Enige realiteitszin is volgens de beleggers van Bustelberg daarom zeker op zijn plaats. Zij zijn nog steeds van mening dat er beleggingskansen zijn in AI, maar de tijd dat beleggers zomaar een aandeel kochten omdat er ‘AI’ op stond, is voorbij.